本文摘要：概要：3月份，苯乙烯或将突破前较低，之后下探，后波动企稳；二季度注目油价提示，若有声浪星期一较低插手09多单。

概要：3月份，苯乙烯或将突破前较低，之后下探，后波动企稳；二季度注目油价提示，若有声浪星期一较低插手09多单。3月份，不受国外愈演愈烈公共卫生事件的影响，市场乐观情绪较美浓，且目前国外公共卫生事件拐点未至，市场挂钩情绪仍遗，对期价整体利空。从苯乙烯基本面来看，OPEC+并未就深化减产达成协议一致意见，近高于市场预期，且4月份开始原油供应有减少的风险，短期原油或之后上行，成本末端利空苯乙烯。

从供需来看，浙石化120万吨/年的苯乙烯装置和恒力石化(600346,股吧)72万吨/年的苯乙烯装置目前皆已投产，尽管下游市场需求增长速度虽向好，但仍无法覆盖面积追加产量增长速度，因此苯乙烯行业内部必须展开大规模的行驶检修，以修缮供需平衡。从目前装置的检修计划来看，仍未看到具体的受到影响信号，因此成本末端利空消化后，期价将波动运营，缺少大幅度声浪动力。二季度后期，注目主港去库工程进度、原油南北以及苯乙烯装置检修动态，预计期价或有底部声浪机会，建议提早布局09合约多单。

第一部分 成本末端：乙烯跟跌原油 显苯弱势运营3月6日的OPEC+会议结果显示，欧佩克与非欧佩克成员国没能就缩短现有的减产协议达成协议完全一致，近高于市场预期。短期，国际原油面对供需双重压力，将持续探底；中期来看，利空消化之后，油价或筑底企稳，远期走势仍各不相同OPEC+下一步的动作。

乙烯和原油关联性强化。目前，乙烯正处于景气上行周期，而2016年初的时候乙烯正处于景气下行周期，乙烯和石脑油价差十分低，但目前两者价差很低。

低价劣意味著乙烯环节的议价权不低，其和原油的密切程度要低于往年。因此，近期乙烯价格焦点也将跟跌原油。尽管目前纯苯主港库存正处于低位，但往年3-5月，显苯的市场需求不会经常出现季节性的上升，这主要是因为下游装置一般不会自由选择在该期间展开春季检修。

因此，中期显苯价格不受市场需求压制，或将弱势运营。第二部分 供给末端：供应逐步完全恢复2020年1月和2月，苯乙烯产量分别为73.94万吨和62.18万吨。不受此次公共卫生事件的影响，2月份国内苯乙烯装置负荷上调显著。

1月24日苯乙烯装置动工为86.50%，而截至2月28日，苯乙烯装置开工率已上升至62.20%，开工率的大幅度下降造就了苯乙烯当月产量环比减少11.76万吨。考虑到国内恒力石化和浙江石化两套大炼化装置辖下的苯乙烯装置皆早已投产，预计其苯乙烯产量在3月份相继获释，此外，宁波科元12万吨装置计划3月中旬附近重新启动，其他复工装置仍未有重新启动消息，天津大沽50万吨装置计划3月20日左右复工检修。综上，预计3月份国内苯乙烯产量较2月份有一定快速增长。

从海外装置检修动态来看，国内外多套1月份检修的装置计划在3月中旬重新启动，先前预计美金货源供应压力较小。第三部分 市场需求末端：景气向好苯乙烯下游对应ABS、PS、EPS、UPR等多类产品，其分别占到下游总需求的22.43%、23.16%、25.53%和5.5%。2019年1-12月，我国苯乙烯表观消费量为1177万吨，环比增长速度为7%，整体下游的市场需求仍更为强大。

从中期角度来看，我们对苯乙烯下游市场需求仍更为寄予厚望，因为ABS和PS对应的终端分别为家电和电子电器行业，EPS对应板材市场需求，当前科技是未来市场的追加活力，同时2020年是地产完工大年，作为后周期的家电行业未来将会步入景气回落。因此，若国内公共卫生事件能尽快完结，我们指出对苯乙烯未来市场需求不用过分乐观。2020年1月和2月，ABS产量分别为38.55万吨和20.80万吨，同比增长速度分别为8.24%和-29.44%。对于ABS行业，我们对于其未来的市场需求更为寄予厚望。

因为ABS下游市场需求主要集中于电子电器行业，未来我国新一轮经济增长点在于电子科技的发展，因此ABS市场需求未来将会保持高速快速增长。公共卫生事件对于ABS产量的影响更好是延期，而非消失。各地动工相继完全恢复后，预计ABS动工不会很快回落至100%附近。

但由于追加生产能力投入最先只有5月份广西长科有投产计划，LG惠州15万吨的生产能力须要等到2020年12月投产，因此我们预计2020年先前ABS动工未来将会保持高负荷，但生产能力瓶颈容许了ABS产量更进一步减少。2020年1月和2月，PS产量分别为22.49万吨和14.27万吨，同比增长速度分别为-13.29%和-26.59%。对于PS行业，我们对其未来市场需求整体更为寄予厚望。因为PS下游市场需求主要集中于家用电器行业和电子电器行业。

家用电器归属于地产后周期行业，2020年是我国地产完工大年，预计家电市场需求也不会维持快速增长。公共卫生事件对于PS产量的影响更好是延期，而非消失。2020年1月和2月，EPS产量分别为17.05万吨和7.82万吨，同比增长速度分别为-25.71%和-51.13%。对于EPS行业，我们指出对其市场需求正北乐观。

EPS下游40%对应板材行业、55%对应泡沫纸盒。国内EPS行业正处于生产能力不足状态，目前厂商正在大力谋求出口途径。但在全球多国愈演愈烈公共卫生事件的影响下，我们指出EPS出口形势不容乐观。

第四部分 库存末端：库区罐容严重不足2020年1-2月，苯乙烯进口量更为稳定，但由于国内再次发生公共卫生事件，2月份交运阻碍，且各地动工延后，业者拿货积极性不低，港口发货通畅，网卓新闻网，华东主港库存较慢积累。截至3月3日，华东主港苯乙烯库存至32.02万吨，贸易库存至19.13万吨。当前库存水平正处于高位，库区罐容严重不足，市场流动性严格，现货挺价力弱。当前，苯乙烯产业链必须解决问题的首要问题就是港口的高库存压力，在国内公共卫生事件逐步获得掌控的前提下，我们预计二季度整个下游市场需求不会完全恢复到前期长时间水平，港口未来将会步入库存拐点，但考虑到海外装置在3月中旬不会相继重新启动，港口去库速度不会更为较慢。

第五部分 总结与操作者建议3月份，苯乙烯或将突破前较低，之后下探，后波动企稳；二季度注目油价提示，若有声浪星期一较低插手09多单。3月份，不受国外愈演愈烈公共卫生事件的影响，市场乐观情绪较美浓，且目前国外公共卫生事件拐点未至，市场挂钩情绪仍遗，对期价整体利空。

从苯乙烯基本面来看，OPEC+并未就深化减产达成协议一致意见，近高于市场预期，且4月份开始原油供应有减少的风险，短期原油或之后上行，成本末端利空苯乙烯。从供需来看，浙石化120万吨/年的苯乙烯装置和恒力石化72万吨/年的苯乙烯装置目前皆已投产，尽管下游市场需求增长速度虽向好，但仍无法覆盖面积追加产量增长速度，因此苯乙烯行业内部必须展开大规模的行驶检修，以修缮供需平衡。从目前装置的检修计划来看，仍未看到具体的受到影响信号，因此成本末端利空消化后，期价将波动运营，缺少大幅度声浪动力。

二季度后期，注目主港去库工程进度、原油南北以及苯乙烯装置检修动态，预计期价或有底部声浪机会，建议提早布局09合约多单。

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